本周重點(diǎn)：中歐首次簽署民航領(lǐng)域協(xié)定，主要確立了雙方的適航審定框架

5月20日，中國(guó)民航局與歐盟共同簽署《中華人民共和國(guó)政府和歐洲聯(lián)盟民用航空安全協(xié)定》?！吨袣W民用航空安全協(xié)定》確立了中國(guó)與歐盟在適航和環(huán)保審定、飛行運(yùn)行、空管服務(wù)、人員執(zhí)照與培訓(xùn)等民航領(lǐng)域進(jìn)行廣泛合作的法律框架。特別是適航和環(huán)保審定合作為雙方航空產(chǎn)品的交流提供了廣闊途徑。我們認(rèn)為，我國(guó)民航產(chǎn)品邁出了走出去的第一步，適航認(rèn)證一直是中國(guó)航空產(chǎn)品走向國(guó)外的重大障礙，本次在全球前兩大民航認(rèn)證體系之一的歐洲完成了突破，有望開(kāi)啟中國(guó)民用航空產(chǎn)品的常態(tài)化國(guó)際貿(mào)易。關(guān)注我國(guó)民用直升機(jī)、支線干線飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈：中航飛機(jī)、中直股份、航發(fā)動(dòng)力、中航機(jī)電、愛(ài)樂(lè)達(dá)等

投資建議-經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在不確定性，建議對(duì)自主可控、高景氣、國(guó)改三類逆經(jīng)濟(jì)周期配置進(jìn)行關(guān)注，軍工作為穿越周期的代表行業(yè)，行業(yè)關(guān)注價(jià)值預(yù)計(jì)將出現(xiàn)上升。

1、自主可控：科技驅(qū)動(dòng)是跨越中等收入陷阱的關(guān)鍵，自主可控是中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)核心能力

享受人口紅利，我國(guó)目前已進(jìn)入中等收入國(guó)家，轉(zhuǎn)型升級(jí)迫在眉睫。從人口紅利到工程師紅利+科技紅利是跨越中等收入陷阱的關(guān)鍵。而自主可控是保障科技驅(qū)動(dòng)力的關(guān)鍵，也是科創(chuàng)的重要一環(huán)。我們認(rèn)為隨著科創(chuàng)板的推出，對(duì)突破關(guān)鍵核心技術(shù)、符合國(guó)家戰(zhàn)略方向的自主可控企業(yè)將具備價(jià)值重估機(jī)遇。關(guān)注：振華科技、菲利華、紫光國(guó)微、兆易創(chuàng)新、和而泰、景嘉微等

2、高景氣：軍工穿越周期價(jià)值，Q1放量態(tài)勢(shì)在宏觀環(huán)境具備持續(xù)性優(yōu)勢(shì)

軍工依靠國(guó)家軍費(fèi)投入，與GDP增值不相關(guān)，2019年我國(guó)軍費(fèi)增長(zhǎng)7.5%，持續(xù)保持了2018年開(kāi)始對(duì)GDP增長(zhǎng)率的優(yōu)勢(shì)，軍工預(yù)計(jì)持續(xù)處于高景氣周期。同時(shí)2019Q1板塊表現(xiàn)出進(jìn)入高景氣周期跡象，全軍裝備采購(gòu)信息網(wǎng)于2018年Q4開(kāi)啟招標(biāo)環(huán)比大幅增長(zhǎng)，我們認(rèn)為景氣拐點(diǎn)已對(duì)行業(yè)參與者業(yè)績(jī)進(jìn)行正向影響。Q1全部披露結(jié)果，應(yīng)收同比實(shí)現(xiàn)14.53%穩(wěn)健增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)21.18億元，實(shí)現(xiàn)同比65.7%的較高速增長(zhǎng)，考慮中航沈飛、內(nèi)蒙一機(jī)權(quán)重影響較大，剔除后歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比30.61%中高速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為板塊具備良好的穿越周期特性，且處于行業(yè)拐點(diǎn)階段，具備價(jià)值優(yōu)勢(shì)。關(guān)注：主機(jī)廠（中航飛機(jī)、中直股份、中航沈飛）、配套（中航光電、航天發(fā)展、中航機(jī)電）

3、國(guó)改：混改、“院所改制”、“雙百”計(jì)劃或進(jìn)入落地期

國(guó)資委、發(fā)改委、國(guó)防科工局等有關(guān)部門(mén)，推動(dòng)多個(gè)國(guó)有企業(yè)改革計(jì)劃進(jìn)行，隨著“十三五”末尾的臨近，我們認(rèn)為或進(jìn)入成果落地階段。軍工是國(guó)企改革的主要領(lǐng)域，預(yù)計(jì)將在央企混改、院所改制證券化、股權(quán)激勵(lì)三大方面實(shí)現(xiàn)突破。關(guān)注：央企混改-中國(guó)船舶，院所改制-四創(chuàng)電子、杰賽科技、航天電子等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單放量低于預(yù)期，行業(yè)改革低于預(yù)期