中聯(lián)重科(000157)

投資要點(diǎn)：

大額回購(gòu)增強(qiáng)投資者信心，內(nèi)在價(jià)值進(jìn)一步凸顯。公司擬使用自有資金不超過(guò)29.8億元以集中競(jìng)價(jià)方式回購(gòu)公司A股股份，回購(gòu)數(shù)量在總股本的2.5%到5%之間，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)7.63元/股，回購(gòu)股份將用于實(shí)施員工持股計(jì)劃。本次大額回購(gòu)體現(xiàn)公司對(duì)長(zhǎng)期內(nèi)在價(jià)值的堅(jiān)定信心，提升投資者對(duì)公司長(zhǎng)期投資的信心。回購(gòu)股份用于實(shí)施員工持股計(jì)劃，將進(jìn)一步調(diào)動(dòng)團(tuán)隊(duì)積極性，促進(jìn)公司長(zhǎng)期、健康的發(fā)展。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量達(dá)到歷史最好水平。2019年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收90.2億元，同比增長(zhǎng)41.8%，環(huán)比增長(zhǎng)17.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.0億元，同比增長(zhǎng)166.0%，環(huán)比增長(zhǎng)39.7%。受益于工程機(jī)械行業(yè)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇以及公司主導(dǎo)產(chǎn)品市場(chǎng)份額不斷提升，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯著提升，一季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。2018年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量達(dá)50.6億元，同比增長(zhǎng)77.6%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流達(dá)到歷史最好水平。一季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量達(dá)18.7億元，同比增長(zhǎng)311.6%，公司銷(xiāo)售回款能力大幅提升，現(xiàn)金流狀況顯著改善。

起重機(jī)、混凝土機(jī)械合計(jì)營(yíng)收占比接近80%，2019年工程機(jī)械后周期產(chǎn)品復(fù)蘇迎來(lái)高峰期。在施工順序和更新節(jié)奏上，起重機(jī)和混凝土機(jī)械滯后于挖掘機(jī)，預(yù)計(jì)在2019-2020年迎來(lái)更新?lián)Q代的高峰期。2019年起重機(jī)、混凝土機(jī)械也有望正式接力挖掘機(jī)成為帶動(dòng)工程機(jī)械行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇的動(dòng)力源。2018年，公司剝離環(huán)境業(yè)務(wù)，工程機(jī)械主業(yè)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，混凝土機(jī)械/起重機(jī)械分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收101.7/124.7億元，分別同比增長(zhǎng)38.6%/83.3%，占營(yíng)收的比重分別為35.4%/43.5%。公司起重機(jī)械、混凝土機(jī)械國(guó)內(nèi)產(chǎn)品市場(chǎng)份額持續(xù)保持前兩位，其中建筑起重機(jī)械、混凝土長(zhǎng)臂架泵車(chē)保持行業(yè)第一。公司主營(yíng)產(chǎn)品持續(xù)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺、量?jī)r(jià)齊升，平均首付比例達(dá)40%，資產(chǎn)質(zhì)量顯著提升。起重機(jī)、混凝土機(jī)械的復(fù)蘇有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，公司主業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯，2019年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望再上臺(tái)階。

投資建議：公司是我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)龍頭企業(yè)之一，主業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯，一季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2019年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望再上臺(tái)階。我們預(yù)計(jì)公司2019/2020年的每股收益分別為0.42/0.52元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為12.7/10.3倍，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑；行業(yè)景氣度下降；市場(chǎng)惡性競(jìng)爭(zhēng)；海外貿(mào)易環(huán)境惡化；業(yè)績(jī)不及預(yù)期。