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醫(yī)藥生物行業(yè)18年報(bào)及19年一季報(bào)綜述:整體增速有所回落‚行業(yè)內(nèi)部分化明顯

2019.05.29 15:52

行業(yè)核心觀點(diǎn):

短期來(lái)看,市場(chǎng)受到外圍不確定因素影響較大,但長(zhǎng)期看利好 A 股長(zhǎng)期持續(xù)向好的內(nèi)在邏輯未發(fā)生明顯改變:經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向創(chuàng)新轉(zhuǎn)型、資本市場(chǎng)制度化建設(shè)以及海外資金對(duì) A 股持續(xù)青睞等?;氐结t(yī)藥板塊,由于近期行情整體回落,醫(yī)藥板塊目前整體估值已回落到合理區(qū)間,考慮到 19 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),醫(yī)藥板塊對(duì)應(yīng) 19 年整體估值已不到 30 倍;另一方面科創(chuàng)板將于不久后落地,其中生物醫(yī)藥板塊是重點(diǎn)領(lǐng)域方向,從而有望帶動(dòng) A 股中優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新醫(yī)藥標(biāo)的的估值提升。與此同時(shí)板塊內(nèi)部估值有分化:部分白馬股估值仍處高位,部分成長(zhǎng)型細(xì)分領(lǐng)域及個(gè)股擁有較高的估值性價(jià)比,諸如 CRO/CMO、連鎖藥房等。而且從行業(yè)上市公司 18 年報(bào)及 19Q1 季報(bào)中也可以發(fā)現(xiàn):部分高景氣度細(xì)分領(lǐng)域及相關(guān)個(gè)股依舊保持了穩(wěn)健增長(zhǎng)勢(shì)頭,行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)性分化趨勢(shì)明顯。

投資要點(diǎn):

醫(yī)藥制造業(yè)整體增速回落,不同子行業(yè)分化明顯

受 18 年兩票制執(zhí)行“低開(kāi)轉(zhuǎn)高開(kāi)”;以及去年初流感因素影響,使得 19 年 Q1 增速相對(duì)變緩??紤]到今年及未來(lái)帶量采購(gòu)政策實(shí)施帶來(lái)的藥品價(jià)格變化影響,未來(lái)行業(yè)增速有可能長(zhǎng)期在中低增速區(qū)間穩(wěn)健運(yùn)行,但行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)性分化將較為明顯,創(chuàng)新藥及部分高景氣度細(xì)分領(lǐng)域有望獲得更快業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?從板塊子行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看,行業(yè)白馬標(biāo)的; CRO&CMO、零售藥房等高景氣度領(lǐng)域繼續(xù)保持了較快業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

板塊估值仍處合理區(qū)間,精選高景氣度領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)個(gè)股

截止到 4 月底,醫(yī)藥板塊整體估值( TTM)為 36 倍,相對(duì)滬深 300的估值溢價(jià)率由前期的 135%提升至 185%。板塊整體估值及相對(duì)估值溢價(jià)率仍處相對(duì)合理區(qū)間。但板塊內(nèi)部個(gè)股估值分化較大,部分行業(yè)龍頭白馬標(biāo)的仍享受較高估值溢價(jià),部分細(xì)分領(lǐng)域及個(gè)股受政策因素影響估值提升有限。 投資建議方面: 1.受益于創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展、一致性評(píng)價(jià)及 MAH 實(shí)施下的醫(yī)藥外包產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)( CRO&CDMO 等), 重點(diǎn)推薦昭衍新藥、凱萊英; 2.關(guān)注受益于消費(fèi)升級(jí),且行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局良好,未來(lái)幾年保持高景氣度的生長(zhǎng)激素領(lǐng)域及受益于處方外流、市場(chǎng)集中度不斷提升的零售藥房板塊。

風(fēng)險(xiǎn)因素: 外圍不確定因素加大的風(fēng)險(xiǎn)、帶量采購(gòu)等政策實(shí)施超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)進(jìn)一步調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)

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